25.04. Импортозамещение: много шума из ничего

По данным опросов, почти 60% производителей объясняют невозможность запустить импортозамещение отсутствием российских аналогов.

Даже если бы они были, препятствием для их использования может стать их низкое качество. Сельское хозяйство выросло на 3,1% г/г в 2015 г. Большинство экспертов ожидали когда Росстат опубликует структуру ВВП по производству за 2015 год, чтобы понять, имел ли место в прошлом году эффект импортозамещения. К сожалению, ответ оказался отрицательным. Рост сельскохозяйственного сектора составил всего 3,1 % г/г, и его доля в ВВП сохраняется на уровне 3,5%, что близко к 3,2% в 2011-2014 гг. (все цифры в фиксированных ценах 2011 г.). Хотя российский импорт снизился на 42% г/г в 2013-2015 гг., его продовольственная составляющая снизилась всего на 40% г/г, тогда как инвестиционная составляющая снизилась на 42-45% г/г. На долю импорта приходится 38% совокупного российского потребления. По данным регулятора (ЦБ), доля импорта в российском розничном потреблении снизилась до 38% с 43-44% в 2012-2013 гг. Эта цифра указывает на то, что сильное номинальное (на 46% в реальном выражении) ослабление рубля на 57% не смогло принести структурный сдвиг в реальном секторе. Несмотря на снижение импорта с $21,0 млрд в январе 2014 всего до $9,7 млрд в январе 2016 г., его доля в ВВП остается на уровне 21% ВВП, то есть такой же как в 2011-2013 гг. Более высокий чем ожидалось трансмиссионный эффект девальвации в 35-40% указывает на сохранение высокой доли импорта. Косвенной иллюстрацией слабого эффекта импортозамещения является высокий трансмиссионный эффект ослабления курса рубля в российские цены. Тогда как в 2014 году мы ожидали, что трансмиссия достигнет 15-20%, что соответствовало консенсус-прогнозу рынка, на практике этот эффект составил 35-40%, по оценкам ЦБ. Ожидалось, что давление затрат будет уравновешено снижением маржи, высокий эффект переноса говорит о том, что многие компании переложили рост своих затрат на потребителей, что свидетельствует об их возможности диктовать свои условия несмотря на снижение спроса. По данным опроса института Гайдара, отсутствие российских аналогов негативно сказывается на процессе импортозамещения… Слабая чувствительность реального сектора к ослаблению рубля может быть связана с жесткими производственными цепочками. Согласно данным опроса института Гайдара, почти 60% производителей объясняют невозможность запустить импортозамещение отсутствием российских аналогов. Даже если бы они были, препятствием для их использования может стать их низкое качество. К примеру, в машиностроении или металлургии более 40% производителей сообщают о подобной проблеме. Таким образом, тот факт, что 70% российских компаний используют иностранные сырье и полуфабрикаты (по данным Мирового банка) становится сильным негативным моментом в период ослабления рубля и не поддерживает идею о том, что эта зависимость от импорта поддерживает внутреннее производство.

Провал политики импортозамещения имеет два главных следствия для российской макрокартины. Профицит текущего счета, который прогнозируется на уровне 3,5% ВВП в этом году, имеет слабую базу: укрепление номинального курса рубля, вероятное в случае восстановления цены на нефть или снятия санкций, приведет к соответствующему росту импорта на фоне восстановления покупательной способности населения в иностранной валюте. Такой сценарий наиболее рискованным для России: хотя рынок обеспокоен продолжающимся падением цен на нефть, их резкий рост будет более вредоносным. Накопленная инфляция в 2014-2015 гг. составила 26%; в случае восстановления цены на нефть до $80-90/барр. справедливая стоимость рубля составит 45-50/$, что нейтрализует благоприятный эффект предыдущего ослабления курса для экономики. Еще одно следствие связано с тем, что отсутствие импортозамещения подтверждает высокий риск экономической стагнации, сложно поверить, что Минфину удастся избежать повышения социальных расходов в ближайшие два года. При том что социальные расходы (пенсии, социальные выплаты и зарплаты госсектору) – это 21% ВВП, 40 млн пенсионеров и 18 млн госслужащих, отсутствие коррекции к структуре ВВП просто указывает на то, что правительство должно будет компенсировать финансовые убытки домохозяйствам в 2014-2015 гг. Таким образом, новость о том, что структура ВВП сильно не изменилась негативна для будущей бюджетной политики.

Мероприятия по данной теме:
Планирование и прогнозирование финансово-хозяйственной деятельности на предприятии
Ценообразование: финансовые и маркетинговые аспекты
Организация денежных потоков компании
Проектный подход к управлению финансами организации в Анапе